美伊冲突在上周末再次暂停，市场情绪从“战争溢价”的极端定价中迅速逆转。7月27日亚太交易时段，国际布伦特原油期货开盘后一度暴跌逾7%，跌破90美元/桶，WTI原油期货也跌超5%，至84美元/桶。现货黄金高开近40美元，逼近4100美元/盎司。
此前油价飙升曾压过6月温和通胀，令市场对加息的押注提升。中东冲突的变化增加了美联储决议的不确定性。受冲突暂停消息影响，原油市场瞬间跳水。布伦特原油在开盘后几分钟内跌逾7%，一度跌破90美元/桶，随后回升至92美元/桶左右。WTI原油期货跌约5.5%，报4.40美元/桶。欧洲天然气价格也同步重挫，跌幅高达7.8%。
此前，由于美伊冲突从霍尔木兹海峡蔓延至红海，布伦特原油本月已累计飙升约30%，上周一度突破100美元/桶。荷兰国际驻悉尼的市场分析师Fabien Yip表示，行动的暂停使石油价格回落，但股市的缓解有限。事态反复确实令市场产生疲劳感，在海峡交通彻底恢复等证据成立前，市场暂时还不太愿意为事态持续降级进行定价。
油价暴跌的同时，黄金迎来反弹。现货黄金高开近40美元至4096.33美元/盎司，涨幅约1%。白银涨势更为凌厉，盘中涨超2.8%。自2月底美伊冲突爆发以来，黄金已从接近5600美元/盎司的历史高位回落逾五分之一。独立金属交易员Tai Wong称，美伊冲突暂停缓解了石油供应风险，通胀担忧随之降温。油价回落也部分缓解了美联储加息压力，有利于金价反弹。但他也警示，金价的反弹空间仍受制于多重因素，尽管黄金和白银似乎分别在3950美元和55美元附近筑底，但如果冲突重新急剧升级，不排除价格跌破这些水平的可能性。此外，美联储年内加息概率仍高达92%，金价短期上涨空间有限。
中东冲突周末的突然转向，让7月28日至29日的美联储会议变得更加扑朔迷离。此前，6月CPI创2020年4月以来最大单月降幅时，市场对7月加息的押注一度降至约10%。然而，短短数周内，三重冲击逆转了这一叙事：美伊冲突重燃推动布伦特原油突破100美元、特朗普政府宣布对数十个国家和地区征收10%~12.5%关税以及人工智能（AI）投资热潮持续拉动需求。目前市场押注美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，加息25个基点的概率为36.3%。市场对9月加息的预期更为强烈，押注加息概率已升至约80%。
PGIM首席美国经济学家苏克认为，油价骤降为此次按兵不动的论调提供了新的弹药。但问题在于，美联储参考的是6月通胀数据，而非7月的盘中油价波动。此前的油价飙升已推高了市场对通胀持续性的担忧，而新一轮关税和AI投资热潮对价格的推升效应尚未完全计入。他认为，本周会议加息和按兵不动的概率“几乎五五开”。
富达高级投资组合经理佩恩指出，中东冲突的形势肯定在升温，对于石油来说，从目前点位继续上涨的风险仍然在增加。由于这些地缘政治问题，市场正在适应通胀有点棘手的风险。Evercore ISI央行策略主管瓜哈则认为，美联储此次可能仍不会加息。在6月通胀数据好转后立即加息是很奇怪的，因为9月加息的路径并不复杂。
美联储主席沃什自5月就任以来，抛弃了前任鲍威尔长期使用的前瞻指引做法，明确表示未来的每一次政策会议都将是“实时”变动的，投资者不应依赖央行的路径暗示。本月稍早在国会作证时，沃什誓言对持续高企的通胀“零容忍”，但对政策路径迟迟未给出任何线索。贝莱德对此的评级是，沃什认识到美联储信誉仍是最强大的政策工具，但这些话最终需要用行动来支撑。这一次，市场正在等待他用行动来回应。
眼下，美联储内部的分歧正在急剧扩大。达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克均已呼吁加息，两人均拥有本次会议的投票权。花旗经济学家克拉克预计，若反对票超过两张，将被市场解读为更强烈的“鹰派”信号。但“鹰派”尚未占据上风，“鸽派”阵营有不同看法。纽约联储主席威廉姆斯等倾向于等到9月再做决定。
政策的不确定性正在金融体系中引发罕见的双向押注。Derivative Path首席执行官巴哈提尔透露股票在线配资，在合作的客户中，大约三分之一正在为进一步加息做准备，而其余银行则在对冲降息风险。这种分化表明，市场已经不再试图预测美联储的行动，而是开始为两种结果都做好准备。
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